A Fitch Ratings atribuiu na última terça-feira, 6 de junho, o Rating Nacional de Longo Prazo ‘A-(bra)’ (A menos (bra) à proposta de 12ª emissão de debêntures da Light Serviços de Eletricidade S.A. (Light Sesa), da espécie quirografária, no montante de até R$ 270 milhões. As debêntures serão emitidas em até três séries, sendo a primeira com o prazo de 18 meses e as demais com vencimento em até três anos. Os recursos da emissão serão destinados ao reforço de capital de giro da emissora.
Os ratings do grupo Light refletem o entendimento da Fitch de que a revisão tarifária da Light Sesa, concluída em março de 2017, foi bastante positiva para a companhia e, consequentemente, para o grupo. Há a possibilidade de um significativo fortalecimento do EBITDA, consolidado e gradual de redução da atual elevada alavancagem líquida ajustada, atingindo patamares inferiores a 4,0 vezes a partir de 2019. Além disso, a Fitch considera que a melhora nas métricas de crédito tornam mais favoráveis as condições para que o grupo Light equacione suas necessidades de rolagem de dívida de curto prazo e fortaleça sua posição de liquidez. No entanto, a agência reconhece que o perfil de crédito mais pressionado de seu principal acionista, a Cemig (Rating Nacional de Longo Prazo ‘BBB’, Perspectiva Negativa), pode limitar seu acesso a crédito.
A avaliação do grupo Light reflete a visão consolidada de seu perfil de crédito, tendo em vista a existência de cláusulas de cross-default em algumas dívidas, incluindo na proposta de emissão de debêntures. Também considera a expectativa de melhora do perfil financeiro consolidado e do desempenho operacional individual da Light Sesa, que se beneficia da exclusividade na distribuição de energia em sua área de concessão, que engloba parte da região metropolitana do Rio de janeiro. No entanto, apresenta níveis de eficiência e de rentabilidade insatisfatórios no segmento de distribuição de energia elétrica, em comparação com outras companhias, com elevadas perdas de energia e necessidade de melhorar seus índices de qualidade operacional.
O grupo Light se beneficia de uma geração operacional de caixa mais previsível em seu negócio de geração de energia, por meio da Light Energia. O grupo possui investimentos em execução e previstos em diversas usinas, que deverão elevar sua capacidade instalada em 45% até 2019, para 1.515 MW. A energia assegurada de suas hidrelétricas em operação é, em grande parte, comercializada com grandes clientes industriais, negociados no mercado livre, por meio de contratos de longo prazo.
Em seu cenário-base, a Fitch considera que esta empresa continuará fazendo parte do grupo e comercializando sua energia assegurada a preços satisfatórios nos próximos anos. A agência entende que uma possível alienação desta subsidiária, conforme consta no plano de desinvestimentos da Cemig, estaria sujeita a diversas aprovações, incluindo acionistas minoritários e credores do grupo Light. Ainda assim, em caso de eventual êxito da Cemig na venda da Light Energia, sem que os recursos da transação permaneçam no próprio grupo Light para pré-pagamento de dívidas ou reforço de caixa, os ratings do grupo Light poderão ser negativamente impactados.
A análise da Fitch considera que os negócios do setor de energia brasileiro apresentam risco regulatório moderado e que a exposição a risco hidrológico, inerente ao setor, ainda se encontra acima da média.
Para 2017, a expectativa de que o Generation Scaling Factor (GSF) deva permanecer, em média, abaixo de 1,0 vez no ano, eleva os danos da exposição da companhia ao risco hidrológico. A Light Energia não aderiu à repactuação desse risco, conforme proposta do governo no início de 2016 e possui mais de 90% de sua energia assegurada já contratada até 2018. Amparada por liminares, a companhia não vem realizando a liquidação das compras de energia realizadas na Câmara de Comercialização de Energia Elétrica (CCEE) para cumprir as obrigações contratuais de entrega de energia. Em seu cenário-base, a Fitch considera a regularização do débito, de R$ 134 milhões ao final de março de 2017 até o final deste ano.
