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A Fitch Ratings avaliou que o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’, Perspectiva Estável, da Isa Cteep não será afetado pela vitória da empresa na disputa pelo Lote 1 do Leilão de Transmissão 01/2023 da Aneel, confirmada em 28 de agosto. A companhia saiu vitoriosa após o primeiro colocado ser inabilitado e já tinha adquirido os lotes 7 e 9 do mesmo certame.
A Fitch estima que os investimentos demandados pelo Lote 1, em torno de R$ 3,2 bilhões, não devem pressionar a alavancagem líquida ajustada da Isa Cteep para além do limite de sensibilidade negativa de seu rating, de 5 vezes. A nova projeção de dívida líquida ajustada/EBITDA, incluindo o Lote 1, atinge o pico de 4,2 vezes em 2026, frente a 3,8 vezes no cenário anterior. A dívida ajustada inclui garantias prestadas pela holding a empresas não consolidadas e somava R$ 1,4 bilhão em 31 de março de 2023. O cenário-base considera energização, até 2028, dos três ativos adquiridos no último leilão, incluindo o Lote 1, e dividendos de 75% do lucro líquido em base regulatória.
A expansão da base de ativos é positiva para a Isa Cteep, considerando o término, em 2028, da indenização da Rede Básica Sistema Existente (RBSE), a qual deve atingir cerca de R$ 2 bilhões em 2023 e R$ 2,4 bilhões em 2024. A Fitch estima que as receitas incrementais, provenientes de novos ativos já assegurados pela empresa, devem repor mais da metade da RBSE até o seu término, incluindo o Lote 1 e o estoque de investimentos já aprovados pelo regulador em reforços e melhorias na rede.
O Lote 1 adiciona R$ 284 milhões à receita anual permitida (RAP) da ISA CTEEP, a preços atuais, o equivalente a cerca de 7% da RAP consolidada. A rentabilidade dos projetos greenfield tem sido pressionada pela competição agressiva, mas investimentos em reforços e melhorias são mais atrativos e representam cerca de 35% dos investimentos previstos até 2027.
O rating da Isa Cteep reflete o baixo risco de seus negócios no setor de transmissão de energia elétrica no Brasil, caracterizado por elevada previsibilidade de receita, sem exposição a risco de demanda, robusta geração operacional de caixa e margens elevadas. A expectativa da Fitch é que a empresa mantenha sólido perfil financeiro, mesmo diante de elevados investimentos.
