Fitch: curtailment deve pressionar caixa e aumentar nos próximos anos

De acordo com análise da agência de classificação de risco Fitch Ratings, o curtailment de projetos renováveis no Brasil deve continuar pressionando os fluxos de caixa do projeto até que a capacidade de transmissão seja melhorada. A Fitch prevê que o volume de energia reduzida aumentará nos próximos anos por conta do papel da geração renovável intermitente na matriz brasileira e ao tempo que leva para construir novas linhas para atender à nova capacidade.

Segundo a análise, as tendências de redução ressaltam a necessidade de infraestrutura de transmissão adicional e integração de baterias. A capacidade de transmissão foi recentemente aumentada na região Nordeste com o comissionamento da linha de transmissão Jaguaruana II-Pacatuba em outubro de 2024. Além disso, o processo de restrição em alguns estados foi adaptado para considerar a distribuição geográfica da redução e aliviar o impacto em cada usina.

No entanto, essas medidas foram insuficientes para evitar uma redução considerável no Sistema Integrado Nacional nos últimos meses de 2024 e é improvável que evitem altos níveis de redução até 2029, quando a construção da LT Graça-Aranha deve ser concluída.

A Fitch diz ainda que um alívio relevante só virá com capacidade de transmissão adicional e a introdução de armazenamento de bateria na próxima década. A avaliação que a geração renovável continuará a superar a capacidade de transmissão é reforçada pela previsão da Empresa de Pesquisa Energética de 10 GW de geração de renováveis que serão adicionados na região Nordeste até 2034.

Alguns projetos nos estados do Ceará e Rio Grande do Norte sofreram cortes de 30% da geração anual, enquanto a redução para outros projetos foi de apenas 2%. Projetos no Sul e Sudeste também tiveram cortes maiores. Cerca de 60% do portfólio eólico classificado pela Fitch enfrentou cortes de geração, com 16% sofrendo reduções superiores a 10% de sua geração anual. Já os projetos solares tiveram uma redução média menor de 6,6% em 2024, em comparação com 7,9% para projetos eólicos.

A Fitch avalia o risco de curtailment em termos do impacto financeiro nos fluxos de caixa para atender à dívida devido a níveis potenciais de corte não compensado. Para projetos com desempenho inferior consistente, a análise aumentou os cortes de geração, refletindo também o corte atual, o que resulta em menor cobertura do serviço da dívida.

Não houve nenhuma ação de classificação até agora exclusivamente por causa de pressões de corte, já que historicamente, ações de classificação negativas foram principalmente motivadas por uma combinação de fatores, como geração de energia consistentemente menor causada principalmente por problemas de equipamento e recursos baixos, e custos esperados mais altos.

Atualmente, nove das 50 classificações de dívida de projeto renovável têm uma Perspectiva de Classificação Negativa ou Observação de Classificação Negativa. Das nove, seis sofreram redução severa. Níveis altos e persistentes de curtailment que levam à geração de energia abaixo das expectativas do caso base da Fitch podem levar a mudanças em nossas premissas analíticas, potencialmente desencadeando mais ações de classificação negativas.